衍生工具是指其價值依賴于基本標(biāo)的資產(chǎn)價格的金融工具,如遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換等。80年代以來,金融市場風(fēng)起云涌、變幻莫測、市場風(fēng)險與日俱增。衍生工具因其在金融、投資、套期保值和利率行為中的巨大作用而獲得了飛速的發(fā)展,尤其充實(shí)、拓展了銀行的表外業(yè)務(wù)。然這些旨在規(guī)避市場風(fēng)險應(yīng)運(yùn)而生的衍生工具又蘊(yùn)藏著新的信用風(fēng)險。如利率互換和貨幣互換雖能減少利率風(fēng)險,但卻要承擔(dān)互換對方的違約風(fēng)險。如果銀行只是作為互換的中間人和擔(dān)保人介入互換業(yè)務(wù),互換中的任何一方違約都將由銀行承擔(dān)。另外,場外市場的期權(quán)交易,其違約風(fēng)險也日益增加。因此,衍生工具的信用風(fēng)險的管理也日益受到各國金融監(jiān)管當(dāng)局的重視。原則上,前面討論的方法對衍生工具信用風(fēng)險的預(yù)測仍有用武之地。因為,引起合同違約的一個重要因素,仍通常是對方陷入財務(wù)困境。盡管如此,在貸款、場外交易和表外衍生工具的違約風(fēng)險上仍存有許多細(xì)微的區(qū)別。首先,即使對方陷入財務(wù)困境,也只可能對虛值合同(履約帶來負(fù)價值的合同)違約而會力求履行所有的實(shí)值合約(履約帶來正價值的合同)。其次,在任一違約概率水準(zhǔn)上,衍生工具違約遭受的損失往往低于貸款違約的損失。鑒于此,研究者相繼提出許多其他方法,不過主要集中在期權(quán)和互換兩類衍生工具上,最具代表性的有下列三種。
�。ㄒ唬╋L(fēng)險敞口等值法(Riskequivalentexposure,REE)
風(fēng)險敞口等值法(REE)是貫穿于衍生工具信用風(fēng)險衡量的核心方法。這類方法是以估測信用風(fēng)險敞口價值為目標(biāo),考慮了衍生工具的內(nèi)在價值和時間價值,并以特殊方法處理的風(fēng)險系數(shù)建立了一系列REE計算模型。既有以衍生工具交易的名義本金和合同價值為基礎(chǔ)的REE模型,也有以衍生工具類別和組合策略為基礎(chǔ)的REE模型。其中風(fēng)險系數(shù)是衍生工具交易的名義本金轉(zhuǎn)化為風(fēng)險敞口等同值的核心工具。依據(jù)投資者的風(fēng)險偏好,可計算4種概念的風(fēng)險敞口等同值，即到期風(fēng)險敞口等同值、平均風(fēng)險敞口等同值、最壞情況風(fēng)險敞口等同值和期望風(fēng)險敞口等同值以度量信用風(fēng)險的高低。
（二）模擬法
模擬是一種計算機(jī)集約型的統(tǒng)計方法。采用蒙特卡羅模擬過程模擬影響衍生工具價值的關(guān)鍵隨機(jī)變量的可能路徑和交易過程中各時間點(diǎn)或到期時的衍生工具價值。經(jīng)過成千上百次的反復(fù)計算得出一個均值。衍生工具的初始價值與模擬平均值之差是對未來任一時間點(diǎn)和到期信用風(fēng)險敞口值的一個度量。
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衍生工具交易者通常采用衍生工具價值模型中的一些比較系數(shù),如Delta,Gamme,Vega和Theta來衡量和管理頭寸及交易策略的風(fēng)險。敏感度分析法就是利用這些比較值通過方案分析(scenarioanalysis)或應(yīng)用風(fēng)險系數(shù)來估測衍生工具價值。其中Delta用于衡量衍生工具證券價格對其標(biāo)的資產(chǎn)價格變動的敏感度，Gamme是衡量該衍生證券的Delta值對標(biāo)的資產(chǎn)價格變化的敏感度，它等于衍生證券價格對標(biāo)的資產(chǎn)價格的二階偏導(dǎo)數(shù),也等于衍生證券的Delta對標(biāo)的資產(chǎn)價格的一階偏導(dǎo)數(shù)。Vega用來衡量衍生證券的價值對標(biāo)的資產(chǎn)價格波動率的敏感度；Theta用于衡量衍生證券的價值對時間變化的敏感度。敏感度分析法最終目的仍是估算出風(fēng)險敞口等同價值(REE)。只是估算中采用的系數(shù)不同。如Ong(1996)主要采用Delta和Gamme來估算REE,Mark(1995)則使用上述所有的系數(shù),并運(yùn)用方案分析以獲得衍生工具的新價值。
信息來源：信用中國
